摘要：1、【逆转赢家】TCL科技：逆势走强的逻辑，原来是画了一个1.2万亿的“大饼”2、【超额收益】银行行业：拐点已现，独立行情仍在路上一、TCL科技：逆势走强的逻辑，原来是画了一个1.2万亿的“大饼”在京东方持续调整的过程中，TCL科技维系了更...
1、【逆转赢家】TCL科技：逆势走强的逻辑，原来是画了一个1.2万亿的“大饼”
2、【超额收益】银行行业：拐点已现，独立行情仍在路上
一、TCL科技：逆势走强的逻辑，原来是画了一个1.2万亿的“大饼”
在京东方持续调整的过程中，TCL科技维系了更为强劲的走势。
除了业绩的超预期之外，产业布局的形成和协同发展的合力，让TCL科技有着更为稳健的市场认可度。
对于未来，分析师给TCL科技画了一个不错的愿景：TCL 科技 = 华星光电（面板）+ 中环股份（光伏）+中环股份（集成电路）。
1、业绩超预期
公司近日发布2020年业绩预告，全年预计实现归母净利润42-44.6亿元，同比增长60%-70%，Q4单季度预计21.75-23.85亿元。LCD面板涨价超预期带动TCL华星净利润大增140%，达到23.15亿元。
从群智咨询公布的面板价格来看，2020年12月下旬32/43/50/55/65/75寸面板持续涨价2-5美金不等，达到了66/116/158/181/235/336美金/片，1月上旬的报价涨势仍然凶猛，分别涨3-5美金不等。
2、一个1.2万亿市场的故事
TCL 科技 = 华星光电—半导体显示（面板）+ 中环股份—半导 体能源（光伏）+中环股份—半导体大硅片（集成电路）。
自此 TCL 科技完成了面板（700 亿美元市场市场空间）、大硅片（300亿美元市场空间）、光伏（1000亿美元市场空间）的全产业链覆盖。合并2000亿美元的市场容量，折扣1.2万人民币的市场空间。
3、横向扩产+纵向外延，21年业绩弹性可期
自建产线：大尺寸方面，公司不断加快T7项目建设，一期已于2020年11月实现量产，预计21Q4实现满产，二期于22年4月实现量产。预计T7项目满产后，华星大尺寸产能将再增长31%，进步强化公司在大尺寸领域的竞争优势。
横向扩产：2020年8月， TCL华星以约10.80亿美元对价获得苏州三星8.5代产线(t10) 60%的股权及苏州三星配套模组厂100%的股权，预计于2021年第-季度实现并表。并购苏州三星项目后，华星现有大尺寸产能将提升25%，并能有效发挥协同效应，优化产品布局，提升成本竞争力，预计2021年将带来业务收入增长和效益贡献。
纵向外延：2020年9月，公司已完成对天津中环电子信息集团有限公司100%股权的收购，第四季度已将其纳入本公司合并报表范围。公司依托旗下国内领先的半导体硅片、光伏硅片供应商中环股份，成功进入半导体材料新赛道，为公司2021年业绩带来全新增量。
4、投资策略
从业绩上看，高世代产线投放（T6、T7）+外延并购带来的产能扩充，使得公司在LCD出货量上有望持续保持增长，结合明年的供需状况（供应端压力有限、需求有望受奥运会等体育赛事拉动），面板价格有望维持高位，TCL华星有望充分享受面板价格周期回暖。
由于12月电气硝子玻璃基板产线故障使得玻璃基板供应紧张，12月下旬面板涨价超预期，东北证券上调目标价至13.25元（对应2021年25倍PE），维持“买入”评级。
5、风险提示
宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期。
二、银行行业：拐点已现，超额行情仍在路上
1、基本面拐点已现
相较2020年，货币政策趋于常态化带来2021年资产增速稳中略降；国内经济持续修复推升资金需求支撑银行资产端定价水平，息差有望企稳回升；在普惠小微延期还本付息等政策支持以及银行主动优化贷款结构之下，信用风险整体可控。
考虑上市银行拨备计提较充足且监管对银行资本补充将更加重视，2021年上市银行利润增速有望回升至5%左右。
2、超额收益行情仍将延续
展望21年1季度，平安证券认为银行板块1月份超额收益的行情仍将延续，核心逻辑如下：
1）让利和盈利目标迎来再平衡，在20年行业大幅计提信贷成本夯实了拨备覆盖水平后，银行的账面利润有望逐季修复，关注21年信贷成本释放所带来的业绩弹性；
2）经济延续修复，宏观数据显示我国经济延续修复态势，银行让利实体经济的压力继续缓解，而宏观经济的改善，同样有利于银行资产质量的改善。
3）当前板块动态PB对应21年仅0.85x，处于历史底部区间，随着国内经济改善预期逐步强化，对于行业的悲观预期修复会推动板块估值的抬升。
3、投资策略
平安证券推荐1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：宁波、常熟。
4、风险提示
经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动。
资料来源：
方正证券-TCL科技-000100-如何理解TCL的格局-210202
光大证券-TCL科技-000100-2020年年度业绩预告点评：20Q4盈利超预期，21年业绩有望加速释放-210115
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