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西南证券:给予TCL中环买入评级

时间:2022-10-25 22:58:21 | 浏览:371

西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《硅片盈利环比提升,工业4.0核心竞争力显著》,本报告对TCL中环给出买入评级,当前股价为41.33元。TCL中环(002129)投资要点业绩总结:公司发布2022年三

西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《硅片盈利环比提升,工业4.0核心竞争力显著》,本报告对TCL中环给出买入评级,当前股价为41.33元。

TCL中环(002129)

投资要点

业绩总结:公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营收498.45亿元,同比增长71.35%;归母净利润50.01亿元,同比增长80.68%;扣非净利润49.84亿元,同比增长99.36%。其中三季度公司实现营收181.47亿元,环比下降1.00%;归母净利润20.83亿元,环比增长29.68%;扣非净利润20.83亿元;EPS0.64元。

硅片产能持续扩张,工业4.0制造体系下硅片生产工艺全面领先。22年三季度公司宁夏六期50GW顺利投产并爬坡,至9月末拉晶总产能达到128GW,较二季度末增加约20GW。硅片环节,天津DW三期与宜兴DW四期亦加速建设与投产。在工业4.0制造体系下,公司通过持续技术创新、工艺进步和制造方式转型,硅片生产提质增效显著:报告期内公司单台月产同比提升12%,硅片A品率提升4%,同硅片厚度下单kg出片数提升6%,硅片生产各环节全面领先,提升技术壁垒。

三季度硅片盈利环比提升,后续石英砂紧缺下硅片品质和价格或迎来分化,公司硅片盈利能力有望保持良好。在工业4.0柔性制造优势和降本增效的推动下,三季度虽受制于硅料产量下降,稼动率较二季度微降,然公司盈利能力环比提升。22Q3公司综合毛利率18.32%,环比提升约1.4pp;净利率12.47%,环比提升约2.88pp。硅片盈利方面,22Q3公司硅片单瓦盈利0.11~0.12元,环比提升约0.03元。展望后续,2023年石英砂或成为供给瓶颈,限制硅片产出,硅片品质与价格或将迎来分化。另一方面,硅料新产能持续投放,硅料价格下行周期下硅片原材料成本亦将逐步下行。公司作为硅片龙头企业,石英坩埚供应具备一定优势,硅料产能释放、供给充裕后稼动率提升,硅片盈利能力有望保持良好。

电池与组件业务持续推进,提升差异化产品竞争力。当前公司叠瓦组件产能约10GW,叠瓦3.0产品广受客户认可;基于Maxeon公司拥有的IBC电池-组件、叠瓦组件的产权与技术创新优势,提升公司全球化商业竞争优势。电池方面,公司开展TOPCon试验线建设,进一步丰富和完善技术路线,打造全产业链布局。

盈利预测与投资建议:N型技术迭代公司硅片竞争优势凸显,未来叠瓦组件放大公司盈利能力,预计未来三年公司归母净利润CAGR为40.34%,维持“买入”评级。

风险提示:公司产能未能如期释放;原材料成本持续上涨,全球光伏装机需求不及预期,公司盈利能力下降;公司半导体硅片进展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.29%,其预测2022年度归属净利润为盈利66.25亿,根据现价换算的预测PE为20.46。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为71.31。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,TCL中环(002129)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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